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作者:慶明網

中信建投點評6月物價數據:通脹回落預期的確定性與想象空間

慶明網 2019-07-11 12:11

  2019年6月CPI同比增速2.7%,與上月持平,PPI同比增速0%,回落0.6個百分點。點評如下:

  一、豬肉鮮果繼續拉動CPI食品項同比回升。6月食品CPI同比增速8.3%、較上月回升0.6個百分點,環比增速-0.20%、較上月回落0.5個百分點。食品CPI環比增速由正轉負,可認為當月食品CPI同比的回升主要由基數走低效應所致。食品項構成中,豬肉價格同比上漲21.1%,漲幅較上月回升2.9個百分點,影響食品CPI增速提高0.4個百分點;鮮果價格受蘋果、梨價格上持續上漲,南方強降水過程不利于水果采摘、運輸的影響,加之去年同期價格較低,同比上漲42.7%,較上月繼續大幅回升16.0個百分點,處于歷史高位,影響食品CPI增速提高1.4個百分點,符合我們上期點評關于水果價格持續影響CPI的預期。其他食品分項方面,季節因素導致鮮菜大量上市,其價格同比增速4.2%,較上月繼續明顯回落9.1個百分點。蛋價格同比上漲6.2%,增幅較上月收窄2.5個百分點;水產品價格同比下降0.5%,降幅較上月提高0.1個百分點;奶及奶制品同比增速1.5%,回升0.1個百分點。

  二、CPI非食品項增速繼續回落。6月非食品項同比增速1.4%,較上月回落0.2個百分點,環比增速-0.10%,較上月回落0.1個百分點。在非食品項目中,受發改委兩次下調油價、燃料增值稅稅率下調等因素影響,車用燃料及零配件價格同比下降6.5%,較上月明顯回落5.1個百分點,導致當月非食品CPI同比增速回落0.13個百分點。衣著分項價格同比增加1.8%,較上月回升0.1%;居住分項價格同比增加1.6%,較上月回落0.2個百分點,主要受水、電及燃料價格下降的影響;耐用消費品價格同比下降0.8%,降幅較上月擴大0.4個百分點。

  三、生產資料價格下跌、同比基數抬高,PPI明顯回落。6月PPI環比由漲轉降,同比持平,較上月明顯回落0.6個百分點,略高于我們的預期(-0.1%)。其中生產資料同比下降0.3%,較上月回落0.6個百分點,環比下降0.4%,較上月回落0.6個百分點。生活資料同比增速為0.9%,與上月持平,環比持平,較上月回落0.1個百分點。在主要行業中,石油和天然氣開采業同比下降1.8%,回落8.5個百分點,石油、煤炭及其他燃料加工業同比下降1.9%,回落4.2個百分點。另一方面,化學原料和化學制品制造業、化學纖維制造業、有色金屬冶煉和壓延加工業、汽車制造業價格降幅繼續擴大,分別同比下降3.8%、4.8%、2.1%、0.9%,降幅分別擴大1.3、3.3、1.1、0.2個百分點。黑色金屬冶煉及壓延加工業價格同比也下降0.5%,較上月回落2.4個百分點。另外,文教、工美、體育和娛樂用品制造業、家具制造業、廢棄資源綜合利用業、金屬制品、機械和設備修理業價格由之前的同比上漲轉為同比持平,增速分別回落2.1、1.7、5.7、3.6個百分點。

  四、總體看,6月價格數據的變動符合我們關于通脹指標持續分化的預判。二季度以來CPI走高的動力來自于豬肉和鮮果的供給沖擊,隨著豬肉價格上漲暫時趨緩、水果價格見頂回落,疊加同比基數走高,預計三季度CPI增速有望回落。PPI的回落反映了周期主動去庫存階段工業品需求的整體走弱以及原材料的被動補庫存,疊加同比基數走高,預計未來PPI同比增速有望回落至負增長區間。在三季度經濟與通脹下行壓力下,利率債收益率下行的確定性較大。如果“穩增長”政策的對沖力度較強,收益率較快下降至目標水平,在“政策進、經濟退”的主動去庫存階段后期,權益市場也有望獲得象空間。

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